Η σιωπηλή μετατόπιση της παγκόσμιας ρευστότητας προς τον νότο

Μια απόδειξη παντοπωλείου στο Μπουένος Άιρες αποτελεί έγγραφο οικονομικού τραύματος. Μεταξύ του πρωινού καφέ και του βραδινού γεύματος, η τιμή ενός λίτρου γάλακτος μπορεί να αλλάξει. Για έναν κάτοικο της Αργεντινής, το τοπικό νόμισμα είναι ένα παγάκι στον καλοκαιρινό ήλιο· είναι ένα περιουσιακό στοιχείο που λιώνει όσο περισσότερο το κρατάς. Αυτή η πεζή πραγματικότητα της καθημερινής επιβίωσης εξηγεί γιατί ο όγκος συναλλαγών των stablecoins ξεπέρασε τα 28 τρισεκατομμύρια δολάρια παγκοσμίως το 2025. Αυτό το νούμερο αποτελεί ορόσημο· υπερβαίνει τον συνδυασμένο ετήσιο όγκο επεξεργασίας της Visa και της Mastercard. Ωστόσο, υπάρχει ένα παράδοξο στο σύστημα του ψηφιακού χρήματος. Οι περισσότεροι ιδρυτές stablecoins και τα κεφάλαια επιχειρηματικών συμμετοχών παραμένουν στις Ηνωμένες Πολιτείες και την Ευρώπη, ενώ οι πραγματικοί χρήστες βρίσκονται στη Νιγηρία, τη Βραζιλία και την Τουρκία.

Ιστορικά, η χρηματοοικονομική τεχνολογία ακολουθούσε τη διαδρομή της ελάχιστης αντίστασης. Οι νέες υποδομές πληρωμών συνήθως ξεκινούσαν από το Σαν Φρανσίσκο ή το Λονδίνο πριν φτάσουν σταδιακά στον υπόλοιπο κόσμο. Τα stablecoins αντέστρεψαν αυτή τη ροή. Στη Δύση, τα stablecoins είναι ένα εργαλείο θεσμικής αποτελεσματικότητας· στις αναδυόμενες αγορές, τα stablecoins είναι μια οικονομική σανίδα σωτηρίας. Αυτό το χάσμα μεταξύ του πού γίνεται η διαχείριση των χρημάτων και του πού χρησιμοποιούνται τα χρήματα είναι η πιο σημαντική δομική αναντιστοιχία στην τρέχουσα αγορά.

Η γεωγραφία του κεφαλαίου έναντι της γεωγραφίας της ανάγκης

Το Stablescape παρακολουθεί πάνω από 3.000 εταιρείες stablecoin και crypto-fintech παγκοσμίως. Τα δεδομένα τους δείχνουν ότι 1.300 από αυτές τις εταιρείες βρίσκονται στις Ηνωμένες Πολιτείες. Αντίθετα, οι αναδυόμενες αγορές στη Λατινική Αμερική, την υποσαχάρια Αφρική, τη Νοτιοανατολική Ασία και τη Μέση Ανατολή αντιπροσωπεύουν μόνο το 32% των καταγεγραμμένων εταιρειών. Αυτή η κατανομή είναι κατάλοιπο παλιών συνηθειών των επιχειρηματικών κεφαλαίων. Οι επενδυτές τείνουν να υποστηρίζουν ιδρυτές που τους μοιάζουν ή ζουν κοντά τους. Αυτή η αναγνώριση προτύπων είναι ένα ελάττωμα σε έναν κόσμο όπου η πιο έντονη ζήτηση για ψηφιακά δολάρια εμφανίζεται σε πόλεις που πολλοί εταίροι της Sand Hill Road δεν έχουν επισκεφθεί ποτέ.

Η Νιγηρία έχει πάνω από 26 εκατομμύρια χρήστες κρυπτονομισμάτων. Αυτό αντιστοιχεί σε περισσότερους από έναν στους οκτώ ενήλικες στη χώρα. Μεταξύ αυτών των χρηστών, το 59% κατέχει USDT ως κύριο περιουσιακό στοιχείο. Για αυτά τα άτομα, ένα ψηφιακό δολάριο είναι ένας τρόπος να παρακάμψουν ένα τραπεζικό σύστημα που είναι συχνά αργό και περιοριστικό. Στις Ηνωμένες Πολιτείες, ένα stablecoin είναι ένας τρόπος για να κερδίσει κανείς μερικές επιπλέον μονάδες βάσης σε ένα εταιρικό ταμείο· στο Λάγος, ένα stablecoin είναι ένας τρόπος να διασφαλίσεις ότι οι οικονομίες σου θα είναι ακόμα εκεί τον επόμενο μήνα. Η μία αγορά επιδιώκει να βελτιστοποιήσει τον πλούτο· η άλλη αγορά επιδιώκει να προστατεύσει την επιβίωση.

Η θεσμική κατάληψη του ανεπτυγμένου κόσμου

Το αφήγημα για τις νεοφυείς επιχειρήσεις stablecoin που υποστηρίζονται από επιχειρηματικά κεφάλαια στη Δύση γίνεται όλο και πιο δύσκολο. Η BlackRock, η JPMorgan και η Fidelity εισέρχονται στις αγορές χρήματος με tokenized περιουσιακά στοιχεία και στις επιχειρηματικές εκκαθαρίσεις. Αυτοί οι γίγαντες διαθέτουν τους ισολογισμούς και τις ρυθμιστικές σχέσεις για να κυριαρχήσουν στο θεσμικό επίπεδο. Δεν χρειάζονται μια νέα startup για να τους πει πώς να εκκαθαρίζουν συναλλαγές μεταξύ τραπεζών. Αυτή η θεσμική κατάληψη αφήνει πολύ λιγότερο χώρο για εταιρείες που υποστηρίζονται από επιχειρηματικά κεφάλαια στις ΗΠΑ και την Ευρώπη απ' ό,τι υπονοεί το δημοφιλές αφήγημα.

Η πραγματική ανάπτυξη βρίσκεται στους διαδρόμους που οι θεσμικοί γίγαντες αγνοούν. Οι αγορές stablecoin στην Αργεντινή αντιπροσωπεύουν περισσότερο από το ήμισυ όλων των συναλλαγών στα ανταλλακτήρια της χώρας. Η Βραζιλία κατέγραψε εισροές κρυπτονομισμάτων ύψους 318,8 δισεκατομμυρίων δολαρίων μέχρι τα μέσα του 2025. Πάνω από το 90% αυτών των ροών κινείται μέσω stablecoins. Ενώ οι Αμερικανοί επενδυτές περιμένουν την SEC ή την Federal Reserve να παράσχουν έναν οδικό χάρτη, οι κάτοικοι του Παγκόσμιου Νότου έχουν ήδη χτίσει τους δικούς τους δρόμους.

Γιατί τα stablecoins είναι το προϊόν στις αναδυόμενες αγορές

Στο Λονδίνο ή τη Νέα Υόρκη, ο κλάδος βλέπει τα stablecoins ως υποδομή. Είναι οι σωληνώσεις για πιο περίπλοκα πράγματα, όπως η αποκεντρωμένη χρηματοδότηση ή τα προγραμματιζόμενα έξυπνα συμβόλαια. Μέσα από αυτόν τον οικονομικό φακό, το stablecoin είναι ένα μέσο για έναν σκοπό. Στον αναδυόμενο κόσμο, το stablecoin είναι ο ίδιος ο σκοπός. Είναι ένα γυάλινο τραπεζικό χρηματοκιβώτιο — ένας χώρος όπου όλοι μπορούν να δουν τα χρήματα μέσα, αλλά μόνο ο ιδιοκτήτης έχει το κλειδί. Αυτή η διαφάνεια είναι μια άμεση απάντηση στην αδιαφάνεια των τοπικών τραπεζικών συστημάτων που μπορούν να παγώσουν λογαριασμούς ή να υποτιμήσουν καταθέσεις χωρίς προειδοποίηση.

Τα δυτικά αφηγήματα για τα κρυπτονομίσματα εστιάζουν στην απόδοση. Για ένα άτομο που βλέπει το τοπικό του νόμισμα να χάνει το 100% της αξίας του σε έναν χρόνο, μια απόδοση 5% είναι μια πολυτέλεια που δεν απαιτεί. Απλώς θέλει το δολάριο που κέρδισε σήμερα να αγοράζει αγαθά αξίας ενός δολαρίου αύριο. Αυτός είναι ο απόλυτος πεζός οικονομικός στόχος. Τα stablecoins παρέχουν αυτή τη σταθερότητα χωρίς την ανάγκη για φυσικό δολάριο, το οποίο είναι συχνά δύσκολο ή επικίνδυνο να αποκτηθεί σε πληθωριστικά περιβάλλοντα.

Το υψηλό κόστος της περιφερειακής αναγνώρισης προτύπων

Το 2024, 30 εταιρείες επιχειρηματικών κεφαλαίων συγκέντρωσαν το 75% όλων των κεφαλαίων που συγκεντρώθηκαν από αμερικανικά funds. Αυτά τα funds κατανοούν τη μακροοικονομική θέση για τα stablecoins, αλλά έχουν κάνει λάθος στη γεωγραφία. Ένας διαχειριστής κεφαλαίων στο Σαν Φρανσίσκο χρησιμοποιεί την αναγνώριση προτύπων για να κρίνει έναν ιδρυτή. Αυτή η στρατηγική λειτουργεί για εταιρείες SaaS στην Καλιφόρνια· αυτή η στρατηγική αποτυγχάνει για εταιρείες πληρωμών στη Μανίλα. Η τοπική γνώση που απαιτείται για την πλοήγηση σε ένα τραπεζικό σύστημα στην υποσαχάρια Αφρική ή τη Νοτιοανατολική Ασία δεν είναι κάτι που ένας Δυτικός επενδυτής μπορεί να βρει σε μια παρουσίαση.

Ο Alex Witt, Γενικός Εταίρος στη Verda Ventures, υποστηρίζει ότι τα κεφάλαια που υποστηρίζουν ιδρυτές στο Λάγος, το Σάο Πάολο και τη Μανίλα θα αποκομίσουν τις μεγαλύτερες αποδόσεις. Η αγορά εξόδου (exit market) για αυτές τις εταιρείες έχει ήδη αρχίσει να διαμορφώνεται. Η OPay επιδιώκει αποτίμηση 4 δισεκατομμυρίων δολαρίων για την υποδομή πληρωμών της στην Αφρική. Η Modern Treasury εξαγόρασε την Beam, μια startup ρευστότητας stablecoin, έναντι 40 εκατομμυρίων δολαρίων. Αυτά δεν είναι κερδοσκοπικά στοιχήματα· είναι εταιρείες που λύνουν δομικά προβλήματα στα παγκόσμια χρηματοοικονομικά. Το πλεονέκτημα σε αυτόν τον τομέα είναι η εγγύτητα — ιδρυτές που κατανοούν τους διαδρόμους τους από μέσα.

Κλιμάκωση μέσω επιχειρηματικών διαδρόμων αντί για εφαρμογές λιανικής

Η εξέλιξη της χρήσης των stablecoins μετατοπίζεται από τα άτομα στις επιχειρήσεις. Οι πληρωμές B2B με stablecoin στη Λατινική Αμερική αυξήθηκαν 60 φορές σε 30 μήνες. Αυτός ο όγκος δεν καθοδηγείται από τη λιανική κερδοσκοπία· αυτός ο όγκος καθοδηγείται από το διασυνοριακό εμπόριο. Μικρές επιχειρήσεις στο Μεξικό ή τη Βραζιλία χρησιμοποιούν stablecoins για να πληρώσουν προμηθευτές στην Κίνα ή τις Ηνωμένες Πολιτείες. Αυτή η διαδικασία διαρκεί λεπτά αντί για ημέρες. Παρακάμπτει το παραδοσιακό σύστημα ανταποκριτριών τραπεζών, το οποίο είναι μια σειρά από αργούς και ακριβούς ενδιάμεσους.

Εταιρείες όπως η Yellow Card και η Bitso έχουν προσαρμόσει τις στρατηγικές τους για να ανταποκριθούν σε αυτή την πραγματικότητα. Η Yellow Card εγκατέλειψε τη λιανική της δραστηριότητα για να επικεντρωθεί στις πληρωμές B2B σε 34 χώρες. Η Bitso έχτισε μια κυρίαρχη θέση στον διάδρομο Μεξικού-ΗΠΑ εστιάζοντας στις ροές επιχειρηματικών πληρωμών. Αυτές οι εταιρείες συνειδητοποιούν ότι τα πορτοφόλια λιανικής είναι συχνά ακριβά στη συντήρηση και δύσκολα στην κλιμάκωση. Οι επιχειρηματικοί διάδρομοι παρέχουν τις συνεπείς, υψηλού όγκου ροές που καθιστούν μια εταιρεία fintech βιώσιμη. Σε αυτούς τους διαδρόμους, το stablecoin είναι ένα εργαλείο για το εμπόριο, όχι ένα μέσο για τζόγο.

Μια στροφή στη χρηματοοικονομική συνειδητότητα

Η ρυθμιστική σαφήνεια φτάνει στη Δύση μέσω του νόμου GENIUS και της MiCA. Αυτή η σαφήνεια έχει σχεδιαστεί για να καταστήσει τα stablecoins ασφαλή για τα τμήματα συμμόρφωσης. Αυτή είναι μια θετική εξέλιξη για τη θεσμική υιοθέτηση. Ωστόσο, οι άνθρωποι στη Νιγηρία και την Αργεντινή δεν χρειάζονται άδεια για να προστατεύσουν την εργασία τους. Έχουν ήδη υιοθετήσει την τεχνολογία επειδή η εναλλακτική είναι η φτώχεια. Ο χάρτης του όγκου συναλλαγών μάς λέει ότι το μέλλον του χρήματος αποφασίζεται από εκείνους που το έχουν περισσότερο ανάγκη, όχι από εκείνους που διαθέτουν το περισσότερο κεφάλαιο.

Τελικά, τα 28 τρισεκατομμύρια δολάρια σε όγκο stablecoin είναι ένα σήμα ότι ο κόσμος κινείται προς μια πιο αποκεντρωμένη μορφή ρευστότητας. Πρόκειται για τη μετάβαση από ένα συγκεντρωτικό σύστημα εμπιστοσύνης σε ένα διαφανές σύστημα μαθηματικών. Είναι μια υπενθύμιση ότι το χρήμα είναι ένα συλλογικό σύστημα πεποιθήσεων. Όταν αυτό το σύστημα αποτυγχάνει σε ένα μέρος του κόσμου, οι άνθρωποι θα βρουν ένα νέο. Οι ιδρυτές που θα δημιουργήσουν την επόμενη γενιά χρηματοοικονομικών εργαλείων θα είναι εκείνοι που ζουν εκεί όπου το πρόβλημα είναι πιο οξύ. Αυτά τα άτομα δεν βρίσκονται στη Silicon Valley. Βρίσκονται στις πόλεις όπου η απόδειξη του παντοπωλείου είναι ένα κάλεσμα για δράση.

Πηγές: IMF Global Financial Stability Report, Stablescape Global Crypto-Fintech Map, Chainalysis Geography of Cryptocurrency Report, Central Bank of Brazil Inflow Data, Opera MiniPay User Metrics.