Ciche przesunięcie globalnej płynności w stronę południa

Paragon ze sklepu spożywczego w Buenos Aires jest dokumentem ekonomicznej traumy. Między poranną kawą a wieczornym posiłkiem cena litra mleka może ulec zmianie. Dla mieszkańca Argentyny lokalna waluta jest jak kostka lodu w letnim słońcu; to aktywo, które topi się, im dłużej je trzymasz. Ta prozaiczna rzeczywistość codziennego przetrwania wyjaśnia, dlaczego wolumen transakcji stablecoinami przekroczył 28 bilionów dolarów na całym świecie w 2025 roku. Ta liczba to kamień milowy; przewyższa ona łączny roczny wolumen przetwarzania procesorów Visa i Mastercard. Istnieje jednak paradoks w systemie cyfrowego pieniądza. Większość założycieli stablecoinów i kapitału venture capital pozostaje w Stanach Zjednoczonych i Europie, podczas gdy faktyczni użytkownicy znajdują się w Nigerii, Brazylii i Turcji.

Historycznie technologia finansowa podążała linią najmniejszego oporu. Nowe szyny płatnicze zazwyczaj debiutowały w San Francisco lub Londynie, zanim spłynęły do reszty świata. Stablecoiny odwróciły ten przepływ. Na Zachodzie stablecoiny są narzędziem efektywności instytucjonalnej; na rynkach wschodzących stablecoiny są finansową linią życia. Ta luka między miejscem, gdzie pieniądze są zarządzane, a miejscem, gdzie są używane, jest najistotniejszym strukturalnym niedopasowaniem na obecnym rynku.

Geografia kapitału kontra geografia potrzeb

Stablescape śledzi ponad 3000 firm z branży stablecoinów i krypto-fintechów na całym świecie. Ich dane pokazują, że 1300 z tych firm znajduje się w Stanach Zjednoczonych. W przeciwieństwie do tego, rynki wschodzące w Ameryce Łacińskiej, Afryce Subsaharyjskiej, Azji Południowo-Wschodniej i na Bliskim Wschodzie odpowiadają za zaledwie 32% śledzonych firm. Ten rozkład jest reliktem starych nawyków venture capital. Inwestorzy mają tendencję do wspierania założycieli, którzy wyglądają jak oni lub mieszkają blisko nich. To rozpoznawanie wzorców jest wadą w świecie, w którym najbardziej intensywny popyt na cyfrowe dolary występuje w miastach, których wielu partnerów z Sand Hill Road nigdy nie odwiedziło.

Nigeria ma ponad 26 milionów użytkowników kryptowalut. To więcej niż jeden na ośmiu dorosłych w tym kraju. Wśród tych użytkowników 59% posiada USDT jako swoje główne aktywo. Dla tych osób cyfrowy dolar jest sposobem na obejście systemu bankowego, który często jest powolny i restrykcyjny. W Stanach Zjednoczonych stablecoin jest sposobem na zarobienie kilku dodatkowych punktów bazowych na skarbu korporacyjnym; w Lagos stablecoin jest sposobem na upewnienie się, że twoje oszczędności nadal tam będą w przyszłym miesiącu. Jeden rynek dąży do optymalizacji bogactwa; drugi rynek dąży do ochrony przetrwania.

Instytucjonalne przejęcie świata rozwiniętego

Narracja dla startupów stablecoinowych wspieranych przez venture capital na Zachodzie staje się coraz trudniejsza. BlackRock, JPMorgan i Fidelity wchodzą na tokenizowane rynki pieniężne i rozliczenia przedsiębiorstw. Giganci ci dysponują bilansami i relacjami regulacyjnymi, aby zdominować warstwę instytucjonalną. Nie potrzebują nowego startupu, który powie im, jak rozliczać transakcje między bankami. To instytucjonalne przejęcie pozostawia znacznie mniej miejsca dla firm wspieranych przez venture capital w USA i Europie, niż sugeruje popularna narracja.

Prawdziwy wzrost następuje w korytarzach, które instytucjonalni giganci ignorują. Zakupy stablecoinów w Argentynie stanowią ponad połowę wszystkich transakcji giełdowych w tym kraju. Brazylia zarejestrowała 318,8 miliarda dolarów napływu kryptowalut do połowy 2025 roku. Ponad 90% tych przepływów odbywa się za pośrednictwem stablecoinów. Podczas gdy amerykańscy inwestorzy czekają, aż SEC lub Rezerwa Federalna dostarczą mapę, mieszkańcy Globalnego Południa zbudowali już własne drogi.

Dlaczego stablecoiny są produktem na rynkach wschodzących

In Londonie czy Nowym Jorku branża postrzega stablecoiny jako infrastrukturę. Są one „hydrauliką” dla bardziej złożonych rzeczy, takich jak zdecentralizowane finanse czy programowalne inteligentne kontrakty. Przez ten ekonomiczny pryzmat stablecoin jest środkiem do celu. W świecie wschodzącym stablecoin jest celem samym w sobie. To szklany skarbiec bankowy — miejsce, w którym każdy może zobaczyć pieniądze w środku, ale tylko właściciel ma klucz. Ta przejrzystość jest bezpośrednią odpowiedzią na nieprzejrzystość lokalnych systemów bankowych, które mogą zamrażać konta lub dewaluować depozyty bez ostrzeżenia.

Zachodnie narracje kryptowalutowe koncentrują się na zysku (yield). Dla osoby obserwującej, jak jej lokalna waluta traci 100% swojej wartości w ciągu roku, 5% zysku to luksus, którego nie potrzebuje. Chce po prostu, aby dolar, którego zarobiła dzisiaj, pozwolił jej kupić towary o wartości dolara jutro. To ostateczny, prozaiczny cel finansowy. Stablecoiny zapewniają tę stabilność bez potrzeby posiadania fizycznego banknotu dolarowego, który w środowiskach inflacyjnych jest często trudny lub niebezpieczny do zdobycia.

Wysoki koszt regionalnego rozpoznawania wzorców

W 2024 roku 30 firm venture capital przejęło 75% całego kapitału zebranego przez fundusze z USA. Fundusze te rozumieją makroekonomiczną tezę dotyczącą stablecoinów, ale mają błędną geografię. Zarządzający funduszem w San Francisco używa rozpoznawania wzorców do oceny założyciela. Ta strategia sprawdza się w przypadku firm SaaS w Kalifornii; ta strategia zawodzi w przypadku firm płatniczych w Manili. Lokalna wiedza wymagana do poruszania się w systemie bankowym w Afryce Subsaharyjskiej czy Azji Południowo-Wschodniej nie jest czymś, co zachodni inwestor może znaleźć w prezentacji (pitch deck).

Alex Witt, partner generalny w Verda Ventures, twierdzi, że fundusze wspierające założycieli w Lagos, São Paulo i Manili zbiorą największe zyski. Rynek wyjść (exits) dla tych firm już się formuje. OPay dąży do wyceny na poziomie 4 miliardów dolarów za swoją infrastrukturę płatniczą w Afryce. Modern Treasury przejęło Beam, startup zajmujący się płynnością stablecoinów, za 40 milionów dolarów. To nie są spekulacyjne zakłady; to firmy rozwiązujące strukturalne problemy w globalnych finansach. Przewagą w tym sektorze jest bliskość — założyciele, którzy rozumieją swoje korytarze od wewnątrz.

Skalowanie poprzez korytarze biznesowe zamiast aplikacji detalicznych

Ewolucja wykorzystania stablecoinów przesuwa się z osób fizycznych na firmy. Płatności B2B stablecoinami w Ameryce Łacińskiej wzrosły 60-krotnie w ciągu 30 miesięcy. Ten wolumen nie jest napędzany przez spekulację detaliczną; ten wolumen jest napędzany przez handel transgraniczny. Małe firmy w Meksyku czy Brazylii używają stablecoinów do płacenia dostawcom w Chinach lub Stanach Zjednoczonych. Ten proces trwa minuty zamiast dni. Omija on tradycyjny system bankowości korespondencyjnej, który jest serią powolnych i drogich pośredników.

Firmy takie jak Yellow Card i Bitso dostosowały swoje strategie do tej rzeczywistości. Yellow Card wycofał się z działalności konsumenckiej, aby skupić się na płatnościach B2B w 34 krajach. Bitso zbudowało dominującą pozycję w korytarzu Meksyk-USA, koncentrując się na biznesowych przepływach płatniczych. Firmy te zdają sobie sprawę, że portfele detaliczne są często drogie w utrzymaniu i trudne do skalowania. Korytarze biznesowe zapewniają spójne przepływy o wysokim wolumenie, które czynią firmę fintech zrównoważoną. W tych korytarzach stablecoin jest narzędziem handlu, a nie tokenem do hazardu.

Zmiana w świadomości finansowej

Przejrzystość regulacyjna dociera na Zachód poprzez ustawę GENIUS i MiCA. Ta przejrzystość ma na celu uczynienie stablecoinów bezpiecznymi dla działów zgodności (compliance). To pozytywny rozwój dla adopcji instytucjonalnej. Jednak ludzie w Nigerii i Argentynie nie potrzebują pozwolenia, aby chronić swoją pracę. Już przyjęli tę technologię, ponieważ alternatywą jest ubóstwo. Mapa wolumenu mówi nam, że przyszłość pieniądza jest rozstrzygana przez tych, którzy najbardziej go potrzebują, a nie przez tych, którzy mają najwięcej kapitału.

Ostatecznie 28 bilionów dolarów wolumenu stablecoinów to sygnał, że świat zmierza w stronę bardziej zdecentralizowanej formy płynności. Jest to przejście od scentralizowanego systemu zaufania do przejrzystego systemu matematyki. To przypomnienie, że pieniądz jest zbiorowym systemem wierzeń. Kiedy ten system zawodzi w jednej części świata, ludzie znajdą nowy. Założyciele, którzy zbudują nową generację narzędzi finansowych, będą tymi, którzy żyją tam, gdzie problem jest najbardziej dotkliwy. Te osoby nie są w Dolinie Krzemowej. Są w miastach, gdzie paragon ze sklepu spożywczego jest wezwaniem do działania.

Źródła: IMF Global Financial Stability Report, Stablescape Global Crypto-Fintech Map, Chainalysis Geography of Cryptocurrency Report, Central Bank of Brazil Inflow Data, Opera MiniPay User Metrics.